出品 | 枪弹财经

作家 | 段楠楠

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

行为国内民营电力限度开采龙头企业，在国外电力需求极其焕发配景下，想源电气2025年交出的成绩单极为出色。

确认事迹快报，2025年公司营收同比增长超37%，与营收比较想源电气利润增长愈加出色，其归母净利润同比增幅超54%。

由于事迹发达较为出色，想源电气在本钱市集受到投资者追捧，2025年4月于今，公司股价累计涨超200%，市值更是谗谄1600亿元。

在此配景下，想源电气也在近期向联交所递交招股书，计算赴港上市。这次赴港募资，想源电气募资用途之一即是陆续扩大旗下居品产能。但在港股恭候上市企业超400家的情形下，想源电气能否尽快上市获取融资？

1、营收、利润双增，计算性现款流流入不足利润

近几年在各人动力加快转型的配景下，可再纯真力开动大范围并网，加之AI茁壮发展，进一步带动了各人输配电及限度开采市集范围增长。

弗若斯特沙利文涌现的数据涌现，2020年国内输配电限度开采市集范围为2251亿元，2024年中国输配电限度开采市集范围增长至3113亿元，年复合增长率为8.4%。

确认弗若斯特沙利文瞻望，2029年中国输配电限度开采市集范围将进一步增长至4834亿元，2025年至2029年年复合增长率将达到9.4%。

行为民营输配电限度开采龙头企业，想源电气居品主要有开关开采、高压气体绝缘组合电器、保护及自动化开采等，居品应用场景包含发电、输电、变压、配电、用户、储能等多个面容。

在市集范围快速增长的配景下，想源电气事迹也在连续擢升。2022年公司生意收入及归母净利润分辩为105.4亿元、12.21亿元，2024年想源电气营收及归母净利润分辩增长至154.6亿元、20.49亿元，年复合增长率分辩为21%、29.5%。

2025年想源电气生意收入及归母净利润再度双双增长，公司终端生意收入212.05亿元，同比增长37.18%，终端归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。

天然事迹增幅较大，但坚定的盈利智商并未给公司带来满盈的现款收入。

以想源电气三季报为例，2025年前三季度公司终端归母净利润21.91亿元，但同时计算性现款流净流入仅为4.32亿元，与公司同时利润收支甚远。

对此，想源电气暗意，因业务增强过快，确认公司业务发展需求及部分客户条件，公管库存相应加多，使现款流阶段性承压。

想源电气三季报涌现，公司计算性现款流发达较差与其采购商品金额大幅加多干系。2025年前三季度，想源电气购买商品、采选劳务支付的现款为98.05亿元，较2024年前三季度的69.7亿元增长40.67%，同时公司营收增幅仅为32.86%。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

在采购大幅增长影响下，想源电气存货范围也在攀升，终端2025年9月30日，公司存货余额高达50.27亿元，较2024年底增长15.5亿元。

此外，公司账款回收并不睬想，终端2025年9月30日，想源电气应收账款及应收单子余额为80.83亿元，米兰milan(中国)体育官方网站占公司流动财富比例达36.53%，其应收账款盘活天数也达125.4天。

在加大备货及应收账款回收不睬想影响下，才出现想源电气2025年前三季度出现归母净利润超21亿元，而计算性现款流入仅4.32亿元的情形。

2、部分居品诈欺率接近极限，手持63亿元现款仍要赴港募资扩产

由于下流需求极为焕发，2月11日，想源电气向联交所递交招股书，计算在港股上市。

这次上市，想源电气募资主要用于扩打开关开采产能、陆续扩大变压器产能并扩建超等电容器及分娩基地。此外，想源电气还计算升级实践中心、建设AI数据中心及建设外洋研发及测试中心。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

由于外洋电力开采需求极其焕发，昔日几年公司开关开采及变压器销量连续上升，其部分开关开采及变压器产能诈欺率也面对遐想产能极限。

2025年前三季度，想源电气高压气体绝缘开关开采、高压阻碍开关及接地开关产能诈欺率分辩为96.9%、97.1%，变压器开采中互感器、套管、电力电容器产能诈欺率则分辩为96.4%、95.7%、92.9%。

仅从部分居品诈欺率来看，想源电气确乎到了需要扩产的地步。但从公司在手的货币资金及在建工程来看，想源电气关于扩产似乎并不紧急。

终端2025年9月30日，想源电气在手货币资金多达35.64亿元，此外公司还将27.9亿元资金用于投资甘愿，两项系数超63亿元，因此仅从资金角度来看，想源电气并不短缺扩产所需资金。

从在建工程来看，目下公司仍在建设的技俩主如果新动力基地建设及中压开关开采分娩基地的建设，而产能诈欺率面对极限的互感器、套管等居品等未扩产。

此前，公司在采选投资者问答时曾暗意，公司会确认订单和录用需求以及产能复盘效力来笃定是否需要扩产。

在部分居品产能诈欺率极高的情形下，想源电气不先将自有资金插足扩产，澳门大阳城官网反而寄但愿赴港募资后进行扩产，此举是否会让公司错过发展机会也令外界较为关怀。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

与前几年不同，自2023年以来港股连续复苏，在此配景下内地赴港上市企业数目快速上升。终端2026年3月底，包含招股书失效的企业，港股恭候上市的企业超474家。

在此影响下，港股IPO企业平均上市时长连续上升，2024年港股IPO企业平均上市周期为382天，2025年平均上市周期则上升至400天。鉴于2026年一季度递表企业再度大增，港股上市周期或进一步延迟。

加之拿到融资款后，技俩建设周期时常在两年以上，产能爬坡也需要半年以上本事。届时，电力开采市集需求是否还像当今如斯焕发？

对此，「枪弹财经」试图向想源电气了解，在港股列队本事较长，公司部分居品产能诈欺率面对遐想上限的情形下，公司是否会先行插足资金扩产？终端发稿，未获取想源电气恢复。

3、股价五年高涨1500%，外资机构持股超350亿元

因为事迹发达出色，加之在AI带动下，电力开采企业备受投资者关怀。

以申万电力开采指数为例，2020年头电力开采指数仅4400点傍边，终端2026年4月1日，该指数高涨至10846点，累计高涨超140%

行为民营电力限度开采龙头企业，想源电气发达更是出色。除外资为代表的机构连续买入下，从2020年年头于今公司股价累计高涨超1500%。

股价连续高涨，也让想源电气实控东谈主挣得盆满钵满。公开府上涌现，想源电气成立于1993年，由董增平、陈邦栋、李霞三东谈主于1993年共同创立，其中董增平是中枢首创东谈主。

创立之初，董增平便以让中国电网用上国产好电气开采为计算缱绻。尔后不久，想源电气便扣问出洋内首台避雷器在线监测仪。收货于在监测仪范围取得的收效，公司计算范围逐年扩大，公司也在2004年奏凯在深交所上市。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

借助本钱市集的力量，上市以后想源电气开动并购、彭胀，如在2018年公司收购了常州东芝舒电变压器有限公司，更名想源东芝。通过这次收购，想源电气奏凯切入西洋高端市集。

2022年，在AI带动下，西洋市集电力需求大增。行为全全国最大的工业制造国，中国电气开采在全全国市集份额占比超40%。

西洋国度想要扩大电网投资，绕不开中国的电力开采，因此电力供应的中枢开采、变压器、限度开关出口量大增。

以变压器为例，海关数据涌现，2025年中国变压器出口总值达到646亿元东谈主民币，同比增长接近36%。

在此带动下，想源电气外洋收入大增，2025年上半年公司外洋业务收入达28.62亿元，较2024年上半年的15.15亿元增长近89%，外洋业务收入高增亦然想源电气事迹连续增长的中枢原因。

由于事迹连续上升，加之在外洋业务发达极其亮眼，想源电气在本钱市集受到外资追捧。Wind数据涌现，2019年底外资持有想源电气股4097.57万股，占公司总股份比例为5.39%。

自此以后，外资便连续买入想源电气股份，到2025年底外资持股数目高达1.72亿股，占公司总股份比例约22%。按公司股价忖度，外资持股市值超350亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

而外资持股主要以香港汇丰银行、渣打银行及好意思国花旗银活动主，终端2025年12月31日，上述三家外资机构分辩持有想源电气1.215亿股、2137万股、1509万股，以公司目下股价忖度，仅汇丰银行一家持股市值便超250亿元。

在外资连续束缚的买入下，想源电气股价连续大涨，公司实控东谈主董增平持股市值连续上升。终端目下，董增平持有想源电气1.314亿股，终端2026年4月1日，公司股价报收209元/股，以此忖度董增平个东谈主理股市值超273亿元。

关于想源电气而言，在AI连续爆发的配景下，外洋电力开采需求在很长一段本事内将连续焕发。但鉴于目下公司部分中枢居品产能诈欺率面对极限，能否充分收拢这次AI带来的机遇，很猛进度要看公司能否尽快上市拿到融资，省略公司能否诈欺自有资金快速扩产，进一步扩大外洋市集份额。

*文中题图来自：摄图网SuncityGroup，基于VRF公约。