专题：内行波动中A股展现最强韧性 稳中向好趋势不改
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中信证券接头 文|孙林潇 冷威
2026年AI特种布需求加快落地，Low DK二代和Low CTE供需缺口有望扩大至20%控制，同期伴跟着主动补库需求开释，特种布的价钱弹性料将放大。咱们测算特种布仅占职业器成本的0.1%，卑劣对特种布加价敏锐度较低，掂量2026年Low DK二代和Low CTE价钱有望兑现翻倍以上的涨幅。
▍2026年AI需求加快落地。
北好意思CSP老本开支疏导不息上修，且对于2026年给出了相对积极的瞻望，咱们预测2026年内行AI职业器支拨同比增长99%。集中对英伟达、ASIC及交换机出货预期，咱们掂量2026年特种布需求将达到2.15亿米控制，增量约1.2亿米，2027年增量约1.1亿米，需求增量十足值料将加快开释。另外，咱们掂量二代布将渐渐成为主流家具，2026/27年需求占比有望上升至35%/45%控制。
▍主动补库周期驾临，价钱弹性料将放大。
复盘上一轮电子布加价周期，需求端增速在10%控制；证据卓创资讯，供给端累计新增产能13万吨，增幅约17%。咱们判断多出来的7%需求被卑劣主动补库需求消化掉，并放大了价钱的弹性。瞻望这一轮周期，2025年卑劣老本开支增速彰着卓越2020年，且AI带动的老本开支需求掂量将比上一轮增幅更大、握续时刻更长。2026年AI卑劣产能投放料将带动上游特种布的补库需求，从而放大其价钱弹性。
▍Low DK二代和Low CTE价钱有望兑现翻倍以上升幅。
掂量2027年前，米兰milan(中国)体育官方网站AI PCB高阶产能供不应求口头了了，行业高利润率有望保管。咱们测算特种布占末端职业器的成本为0.1%~0.2%，特种布的价钱上升对末端客户盈利水平影响绝顶有限。咱们测算Low DK二代和Low CTE的供需缺口均有望达到20%以上，掂量在供需偏紧及补库需求开释的布景下，重复卑劣盈利水平较好，2026年Low DK二代和Low CTE价钱均有望兑现翻倍以上升幅。
▍恰似昔时石英，特种布价钱天花板或高于高纯石英砂。
高纯石英砂价钱2023年上半年累计涨幅达到300%，咱们测算其时供需缺口达到15%控制（含补库需求在内）。在高纯石英砂价钱上升初期，石英砂占卑劣硅片成本只好1%，而当今特种布占AI卑劣成本比例也只好0.1%，但AI卑劣的盈利水平彰着高于硅片，因此AI卑劣对特种布的加价剿袭度要彰着高许多。从昔时高纯砂加价视角来看当下的特种布加价空间，共同点在于高纯砂和Low DK二代布、Low CTE的供需缺口王人达到15%以上，SuncityGroup高纯砂上风在于竞争口头更优，Low DK二代布和Low CTE上风在于卑劣盈利更优、成本端加价剿袭度更强。对比而言，咱们觉得2026年Low DK二代布和Low CTE特种布加价天花板表面上高于高纯石英砂。
▍风险成分：
宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等成本培植、新增产能非感性投放、国外需求零落、高端品类家具需乞降市集拓展不足预期、行业竞争日益热烈。
▍投资政策。
咱们掂量2026年特种布需求将达到2.15亿米控制，增量约1.2亿米，2027年增量约1.1亿米，需求增量十足值料将加快开释。掂量AI卑劣产能加快投放将带动上游特种布补库需求，进而放大其价钱弹性。斟酌到咱们测算特种布约仅占职业器成本的0.1%，咱们觉得2026年Low DK二代和Low CTE价钱均有望兑现翻倍以上升幅。
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