雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

仅凭一张张看似不起眼的小小卡片，50多岁的李奇斌竟攒下高达600亿元的身家。

继客岁10月初次在《胡润百富榜》上崭露头角后，本年3月，李奇斌细君以600亿元的资产再度登上《2026胡润全球富豪榜》，位列榜单第471位。

李奇斌的资产密码，就藏在他一手创立的公司卡游死后。通过奥特曼、小马宝莉、哪吒等盛名IP，这家公司赋予一张张卡片私有的情感价值，引得浩荡年青东谈主心甘应允地为其买单。

2024年，卡游营收迈过百亿门槛，经调度净利润更是暴涨至44.66亿元。

不外，由于行政用度以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债的公允价值耗费加多，卡游的归母净利润在客岁录得耗费12.42亿元。

在成本阛阓上，卡游相似备受郑重。在客岁6月发布的《2025全球独角兽榜》中，卡游以695亿元的估值位列榜单第66名，相较2024年的71亿元大涨624亿元。

不外，估值的飙升，并未让卡游在冲击上市的谈路上一帆风顺。在两次向港交所递交招股书后，卡游于今仍未圆梦。而跟着对赌期限的日益附进，卡游的压力也有加无已。

695亿卡牌龙头，登上春晚舞台

天眼查泄漏，李奇斌于2011年创立卡游（上海）文化传播有限公司。斥地十余年，卡游已成为国内泛文娱居品行业中最具影响力的品牌之一。

雷达财经了解到，在平稳集换式卡牌规模阛阓率先地位的同期，卡游频年来积极拓展业务疆域，不停丰富玩物居品类别，还将触角进一步蔓延至文具规模。

据招股书援用的灼识谈论数据，按2024年商品交往总和计，卡游在泛文娱居品行业及泛文娱玩物行业中均独占鳌头，阛阓份额区分为13.3%和21.5%。

在泛文娱玩物行业集换式卡牌规模中，卡游相似名次序一，阛阓份额为71.1%；在泛文娱文具行业中亦名次序一，阛阓份额为24.3%。

可是，卡游实在从学生、动漫可爱者等特定群体走向各人视线，竣事品牌影响力的全面跃升，大略要归功于其在马年春晚舞台上的曝光。

本年2月初，中央播送电视总台官宣，卡游抑止拿下马年春晚独家卡牌合营伙伴的身份。据悉，这是春晚创办40余年来，文化破钞类品牌初次登上国民舞台。

此外，卡游还与春晚团队联袂推出“骐骥飞奔典藏卡”。在大除夕夜本日，2万套“骐骥飞奔典藏卡·贺岁版礼盒”在卡游天猫旗舰店上线，霎时秒空。

“春晚的历史，某种真理上就是产业的变迁史”，卡游相关负责东谈主感触谈，“咱们代表一种新式的文化业态登上春晚，其实是产业发展到一定阶段的鸠合曝光。”

事实上，卡游能够登上春晚舞台并非无意，而是其近些年在文化IP规模悉心布局的后果。

据中国谋划网，早在2024年，卡游推出的《卡游三国》就曾入选国度外文局“中国文化出海十大IP”，与《黑听说：悟空》分列前两位。

2025年岁首，跟着电影《哪吒之魔童闹海》爆火，卡游推出的哪吒系列卡牌更是成为欢然级居品。

而后，卡游参与“读懂中国”国际论坛，成心举办文化新质坐蓐力分论坛。产业价值在近几年被不停放大，上春晚冉冉成为“当可是然的事情”。

中专生还债创业，靠卡牌逆袭东谈主生

有互联网不雅察东谈主士以为，实体集换式卡牌实质上不外是一种载体，实在赋予卡游居品灵魂与魔力的是IP价值和情感价值，这两者好比卡游的底层代码，险些聚合了李奇斌的总计这个词创业历程。

公开云尔泄漏，李奇斌1972年生于浙江衢州，早年中专毕业后，其在故我谋得了一份体制内的责任，成为了别称水利员。

不外，因父亲的箱包生意谋划不善，他的家庭因此背上了300多万元的债务。面对多数欠债，深知靠单元薪水很难还清债务的李奇斌，聘用辞去贯通的责任下海创业。

一次无意的契机，李奇斌发现那时产销的大大泡泡糖附送的卡牌深受迎接。有作念卡片生意的雇主告诉他，1999年，仅苏州一天就能卖出四五个集装箱的卡片。

于是，“动心”的李奇斌凑了2万块，先去义乌定作念了卡通贴纸，之后拿去苏州售卖，后果一周就赚了8万块。

在厉害察觉到相关阛阓的宏大商机后，李奇斌并莫得急于创立我方的卡牌品牌，而是聘用从代工生意脱手，为其他公司制作卡牌，借此赚到了第一桶金。

招股书泄漏，2003年，李奇斌和浑家共同谋划义乌市甲壳虫玩物厂，从事泛文娱玩物销售业务。

2008年，大阳城李奇斌创立浙江甲壳虫印刷包装有限公司，运行从事印刷业务。

2011年，经过多年的积存与千里淀，李奇斌抑止下场，卡游（上海）文化传播有限公司宣告斥地。

而在李奇斌踏入卡牌阛阓之前，小浣熊水浒卡曾是国内卡牌阛阓风靡一时的“顶流”。

四肢干脆面的赠品，水浒卡当年靠着细巧的制作和“盲盒属性”不停刺激着破钞者的收罗盼愿。在那时许多破钞者的眼中，水浒卡的垂危进程甚而稀奇干脆面自己。

不外，早年国内的版权意志相对薄弱，曾参与过水浒卡制作的赵立荣就曾暗示，第一版水浒卡在绘图进程中模仿了多量游戏、动漫作品的好意思术与插画，这也让“抄袭”成为当年水浒卡难以逃匿的争议点。

加之调节后期没能很好地谋划和证据这一IP，部分渠谈甚而不错平直买到全套水浒卡，松懈了蓝本“盲抽+收罗+交换”构建的稀缺感与酬酢价值，进一步加快了水浒卡的阑珊。

见证了水浒卡由盛转衰的李奇斌，长远吸取了前东谈主的训戒，死力躲闪那些也曾犯过的诞妄。

2018年，卡游一举拿下奥特曼IP的授权。此次授权合营让卡游打赢了漂亮的一战，公司迅速在卡牌规模站稳脚跟，并告捷俘获了不少学生破钞者的心。

2018年到2024年底，卡游基于50多个奥特勇士变装，推出了臆测320个集换式卡牌系列及42个文具系列。奥特曼IP也凭借其鉴定的影响力和眩惑力，成为了卡游旗下最赢利的IP之一。

现在，卡游已与70多个国表里IP合营，除了奥特曼、小马宝莉等全球盛名的国际IP，卡游的“国潮”IP高出30个，且仍在握续增长。

其中，热点电影《长安三万里》《哪吒之魔童闹海》，以及脱胎于传统经典的《卡游三国》《戴敦邦红楼梦》，齐被囊括进卡游的IP库。

据南边网，客岁1月至5月，卡游在国内线上渠谈（天猫+京东+抖音）的销售额约为2.71亿元，同比增长14%。从IP来看，哪吒的证据尤为杰出，销售额同比增长69203%。

毛利率一度超泡泡玛特，买卖风物挑战不停

凭借鉴定的IP矩阵与极具眩惑力的盲盒机制，卡游的业务限度如火箭般迅速推广。

招股书泄漏，2022年至2024年，卡游区分竣事营收41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元；经调度净利润区分为16.2亿元、9.34亿元和44.66亿元。

不外，在归母净利润这一关键谋划上，卡游的证据却不尽如东谈见解。2022年至2024年，卡游仅在2023年竣事盈利，录得4.49亿元；但到了2024年，公司却录得耗费12.42亿元。

深入辩论其背后的原因，主若是由于公司的行政用度加多，以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债的公允价值耗费加多。仅2024年，后者的耗费就高达38.67亿元。

就主营居品的盈利才能而言，卡游号称“强悍”。2024年，公司的轮廓毛利率为67.3%，其集换式卡牌业务的毛利率更是高达71.3%。

四肢对比，2024年，潮玩巨头泡泡玛特的轮廓毛利率为66.79%，卡游在盈利才能上后发先至。

招股书泄漏，2024年，卡游集换式卡牌每包的平均售价为1.7元。在卡游的销售成本中，平直材料成本（纸张、油墨等）占比近六成，授权用度占比为23.3%。

不外，卡游的买卖风物并非毫无隐患，其中最为杰出的问题等于中枢业务对授权IP的高度依赖。

为止2024年末，卡游构建了一个由70个IP构成的多元化IP矩阵，但其中69个均为授权IP，自有IP仅有一个。

更为难办的是，卡游不少IP的授权条约正密集到期。招股书泄漏，为止终末践诺可行日历，公司38份IP条约于2025年到期，39份于2026年到期。

从破钞群体来看，卡游中枢居品卡牌的主要受众是未成年东谈主，而其玩法中融入的盲盒元素以及部分稀缺卡牌被热炒的情况，也通常让卡游堕入伙同未成年东谈主破钞的质疑。

对此，卡游在招股书中强调，公司于2023年6月颁布盲盒指引前，已就盲盒销售引申破钞者保护策略。

举例，卡游自2021年7月起引申的阳光策略已对盲盒购买施加年齿规定，并要求线下门店谋划者监控无监护东谈主追随的未成年东谈主在店内的时期段。

值得看管的是，据深圳商报，2021年6月，卡游摄取了红杉中国、腾讯区分出资1.05亿好意思元、3000万好意思元以A轮优先股神色入股。

凭证彼时的对赌赎回条件，如果卡游未能在优先股刊行之日起第5年完成上市，则卡游需要“连本带利”回购这些股份，回购价钱尽头于股份刊行价减去已派发股息即抵偿，以及每年按照8%的利率谋划的应计利息。

可是，现在距离卡旅客岁第二次递交招股书也曾当年一年傍边的时期，但卡游仍未抑止叩开港交所的大门。跟着对赌期限的日益附进，卡游或靠近宏大的成本压力。