东吴证券股份有限公司张良卫，孙婷，武欣姝近期对同花顺进行接洽并发布了接洽报告《2025年年报点评：市集活跃推动事迹高增，AI+金融生态构建提速》，赐与同花顺买入评级。

同花顺(300033)

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事件：公司发布2025年龄迹：1）2025年，公司已毕营业总收入同比+44%至60亿元，归母净利润同比+76%至32亿元。2）2025Q4单季度，公司已毕营业总收入28亿元，同比+49%，环比+86%；已毕归母净利润20亿元，同比+71%，环比+184%。

投资重点

市集不绝活跃，中枢业务赫然受益：1）行业层面来看，老本市集活跃度不绝，投资者信心栽植：2025年A股成交额初度打破400万亿元，日均成交额达1.73万亿元，同比+63%。2）公司层面来看，同花顺围绕“流量进口—数据才略—产物管事—交往调养”变成生意闭环，收入结构多元、协同效应权贵。①活跃的市集推动投资者对金融信息管事的需求增强，且公司不绝鼓舞产物与大模子本事和会翻新，打造“AI+金融信息管事”一体化平台，带动升值电信管事收入同比+21%至19.5亿元。②公司网站与APP用户活跃度进步，基金、证券、期货等金融机构，以及糊口耗尽、科技等非金融客户齐加大了在平台上的告白投放和品牌扩张插足，带动公司告白及互联网扩张管事收入同比+71%至35亿元。③占相比低的两项业务发展相相持重，其中软件销售及珍贵收入同比+12%至3.99亿元，基金销售过头他交往手续费等其他业务收入同比+14%至2.17亿元。

收入端仍有飞腾空间：①咱们预测部分业务收入还未计入表内，2025年，公司合同欠债同比+19%至18亿元（为历史最高值），霸术活动产生的现款流量净额同比+63%至38亿元，销售商品、提供劳务收到的现款同比+37%至67亿元。②2025年，营业总成本同比+13%至26亿元，SuncityGroup主若是营销力度加大，销售用度加多所引致的，咱们瞻望未来公司营总业收入将进一步加多。

全体成本小幅上行，用度率均下行：2025年，①营业成本同比+15%至5.1亿元；②研发用度同比-4%至11亿元，研发用度率同比-10pct至19%；③销售用度同比+28%至7.59亿元，销售用度率同比-1pct至13%，主要系公司加大营销扩张力度，相应营销用度及销售东谈主员薪酬加多所致；④惩处用度同比+11%至2.45亿元，惩处用度率同比-1pct至4%。

构建AI+金融全重生态，镇定金融科技跨越地位：①同花顺与头部金融机构深刻AI计谋联贯，探索AI深度落地旅途。2025年，同花顺与国泰海通、广发证券、国金证券、长城证券等多家头部券商达成计谋联贯，共同探索AI在智能投研、投顾管事与交往系统中的落地旅途。②AI本事生意化变现提速，C端流量上风与AI赋能变成强协同。依托AI升级后的产物体系，2025全年同花顺月均活跃用户达3496万（据易不雅千帆数据），稳居证券类APP月活第一，AI本事日益成为激活C端流量生意价值、拓宽变现界限的中枢执手。③同花顺与金瑞期货签署深度联贯公约，开启以AI本事为中枢、秘籍多业务界限的数智化协同新篇章。两边将聚焦贵金属智能风险惩处、投研交往管事全经过智能化、共建合规风控智能体系三大所在深刻联贯。

盈利预测与投资评级：基于老本市集活跃度不绝向好，各项业务收入增长，咱们上调此前盈利预测，瞻望2026-2028年公司归母净利润差别为47/60/73亿元（2026-2027年前值差别为38/48亿元），差别同比+47%/+27%/+22%，对应PE差别为36/28/23倍，保管“买入”评级。

风险领导：业务发展不足预期，AI本事及期骗发展不足预期。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；昔日90天内机构见识均价为436.66。

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