光伏行业行为翌日的向阳行业，已开动走出周期底部。

部分光伏巨头功绩拐点已率先出现，跟着大家市集需求回暖，光伏行业将举座走出窘境。

2月26日晚，光伏龙头企业天合光能发布2025年功绩快报。财报显露，公司2025年终了营业总收入672.79亿元，同比减少16.20%；归母净利润亏蚀69.94亿元，上年同期亏蚀34.43亿元。

面对功绩变化，天合光能暗示，阐述期内光伏行业仍靠近阶段性供需失衡，产业链各圭臬开工率处于低位，市集竞争进一步加重，类似国际营业保护策略握续影响，上半年光伏居品价钱较客岁同期宽绰承压；尽管下半年光伏居品价钱在行业“反内卷”责任鼓动下从容回升，但受硅料、银浆等要害原材料资本快速高涨影响，公司组件业务全年盈利能力较上年同期有所下滑，2025年度筹办功绩仍为亏蚀。同期，公司对存在减值迹象的恒久钞票进行减值测试，经审慎评估，将按照企业司帐准则计提钞票减值准备，对功绩产生一定影响。

与此同期，天合光能还暗示，阐述期内公司储能业务国际市集出货量终了快速增长，市集份额栽植赫然。

此前，天合光能表示了一份股票激勉规划。

凭证《2026年约束性股票激勉规划（草案）》显露，该激勉规划拟授予激勉对象的约束性股票数目为2800.761万股，约占公司股本总和的1.2%。其中初度授予2520.68万股，授予价钱为10.05元/股。

凭证激勉决策，该规划将在2026年至2028年司帐年度分年度对公司功绩观点进行考察，设定的功绩考察标的为：2026年净利润不低于2亿元；2027年净利润不低于32亿元，或2026—2027年净利润累计值不低于34亿元；2028年净利润不低于62亿元，或2026—2028年净利润累计值不低于96亿元。

在功绩亏蚀的布景下，天合光能却定下三年近100亿元净利润的考察标的，足见其对行业及公司功绩回转的坚强信心。

拐点将至

天合光能是大家率先的光伏智谋动力举座责罚决策提供商，在大家光伏组件市集占据迫切地位。

早在2021年，天合光能光伏组件大家出货量就达到24.8GW，据机构预测，其2025年组件出货量为70—75GW。

2020至2022年本事，光伏行业投入“大边界膨胀”时期。据中国光伏行业协会数据，2021年1月至2022年11月，我国光伏蓄意扩产技俩超480个。跟着产能在后续两年从容落地，光伏行业堕入产能多余危险。2023年下半年，光伏居品价钱快速走低，以组件中标价为例，价钱从2023岁首的1.6元/W降至年底的0.9元/W，跌幅卓越40%。

投入2024年，产能多余问题愈发严重，价钱战全面打响，光伏各圭臬居品价钱加快下挫。

据统计，全年多晶硅价钱着落39%，硅片价钱跌幅超50%，电板片价钱跌幅超30%，组件价钱着落29%。

行为组件巨头，天合光能以前功绩赫然下滑：营收从前一年的1134亿元降至802.8亿元，同比下滑29.21%；净利润从盈利55.27亿元转为亏蚀34.43亿元，同比大幅下滑162.3%，举座毛利率和净利率永诀跌至9.59%和-4.2%。

凭证2025年功绩快报，公司2025年终了营业总收入672.79亿元，归母净利润亏蚀69.94亿元，亏蚀呈扩大趋势。

关于功绩亏蚀原因，天合光能将其归结为行业供需失衡及钞票减值等成分。但从行业举座来看，咱们觉得2026年功绩拐点省略率将出现。

欠债方面，受2021—2023年举债膨胀影响，现在天合光能欠债水平相对较高。约束2025年12月末，澳门大阳城官网天合光能钞票欠债率为77.99%，短期借款和一年内到期的非流动欠债永诀为69.54亿元和100.2亿元。

现款流方面，财报显露，约束2025年前三季度，天合光能货币资金为223.33亿元，足以袒护短期及中恒久筹办需求。

“豪赌”光伏新周期

据侃见财经不雅察，天合光能之是以定下三年近百亿元净利润的考察标的，背后实则是在豪赌光伏新周期。

光伏是典型的周期性行业，运行受命“需求爆发—产能跋扈膨胀—供给严重多余—价钱战与行业洗牌—供需再行均衡”的法规。2000年以来，国内光伏行业共资格三轮完竣周期，现在正处于第四轮周期的“价钱战与行业洗牌”阶段。

从机构研报来看，光伏行业本轮“价钱战与行业洗牌”阶段或已接近尾声。

资格前两年行业隆冬后，握续亏蚀与现款流压力已迫使全产业链开展骨子性减产。东吴证券阐述指出，约束2025年底，硅料圭臬开工率已降至37%的低位。此外，现时光伏行业正处于供给侧加快出清阶段，国金证券预测，2026年落伍产能将加快出清，尾部产能靠近退出或重组，产业链盈利状态有望握续改善，光伏行业龙头有望在2026年终了年度扭亏。

除此以外，光伏居品价钱也已走出低谷。1月20日，天合光能发布最新散布式光伏无为组件指点价，再次上调0.03元/W，将报价区间推至0.88-0.92元/W，这已是天合光能2026年以来第三次调价，不到一个月时期，无为组件价钱累计高涨0.06元/W。行业数据显露，现在头部厂商TOPCon组件报价已宽绰抬升至0.85-0.90元/W，创下阶段新高。

举座而言，若“价钱战与行业洗牌”阶段阐述收尾，新一轮光伏周期也将随之到来。跟着组件价钱回升，天合光能终了三年近百亿元净利润标的并非不成能。

但仍存在两大制约成分：

一方面，尽管组件价钱回升，但银、铜、铝、锡等工业金属价钱同步高涨，企业盈利能力栽植空间有限。

贵寓显露，银、铜、铝、锡等工业金属是光伏组件资本结构中的要害辅料。以TOPCon双玻一体化组件为例，近一年工业金属价钱大幅高涨，金属类辅料资本占比权贵栽植，其中银浆资本占比升至21.4%，铝边框和焊带占比永诀升至12.6%和6.1%，三项共计资本占比已超40%，远超主材硅料的资本占比。

另一方面，近期组件价钱回升，一定进度上受策略变动影响。2026年1月9日，财政部、税务总局蚁合下发出口退税策略公告，自2026年4月1日起取消光伏等居品的升值税出口退税。贵寓显露，取消退税补贴后，光伏组件出口资本将举座举高，据国际分析师估算，概括出口资本或将上升0.8好意思分/W。

为抢在策略收效前完成委用，大量光伏企业蚁合“赶工”；国际客户为缩短采购资本，也遴荐在策略收效前锁定订单，进而导致订单蚁合前移，短期内推卓越口需求，这亦然近期组件价钱回升的迫切原因。

履行上，光伏行业能否迎来新周期，中枢仍取决于需求端澳门大阳城官网，但现在需求尚未出现赫然回升。研报显露，国金证券在保守、中性、乐不雅三种情景下，对2026年国内新增装机预测永诀为185GW、225GW、275GW，同比永诀下降35%、21%、4%；东吴证券则瞻望2026年大家新增光伏装机588GW，国内新增光伏装机215GW，国内装机呈高位回落态势。